萤石网络研究报告：三梯队构建产品生态，以云为翼打开新空间

（报告出品方/作者：华安证券，胡杨、傅欣璐）

1 萤石网络：智能家居与云平台服务生态领跑者

1.1“智能家居+云平台”双轮驱动，产品多元领域覆盖

十年积淀布局 C 端市场，“智能家居+云平台”双轮驱动。2013 年，海康威视正式提出要成为物联网解决方案提供商，将智能家居市场作为其深耕的视频监控技术业务的 C 端延展市场之一，发布了“萤石”智能生活品牌。萤石作为海康威视在 C 端布局打响的第一枪，于 2014 年开启智能家居配套云平台“萤石云视频”搭建。 2015 年，萤石网络正式开始公司化独立经营，致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。此后，公司积极拓展产品覆盖范围，逐步完善在智能控制、AIoT等领域的业务布局，重点建设“1+4+N”生态体系。目前，公司已针对消费者与企业客户的不同需求形成了“智能家居+云平台”的双主业格局，下游覆盖云平台应用、萤石物联网平台、智能化产品接入与基础设施四大领域。

构建“1+4+N”生态体系，线上线下协同增长。萤石大力推进“1+4+N”生态体系建设，构建一体化智能生活解决方案及开放式云平台服务。其中“1”代表萤石物联网云平台，“4”指智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四类具有核心竞争力的代表产品；“N”泛指合作开发和第三方直接接入萤石云平台的其他智能家居产品。萤石以自建物联网平台为核心，自有产品矩阵与第三方产品通过接入平台形成针对不同生活场景下的生态闭环，线上线下互相促进，形成协同增长的发展态势。

1.2 股权结构清晰，跟投计划激发员工活力

股权架构清晰稳定，业务驱动公司治理。萤石网络股权架构简明清晰。作为脱胎于海康威视创新业务的分拆公司，海康威视直接持有萤石网络 48%的股份，青荷投资（海康威视创新业务跟投计划持股平台）持有 32%的股份。萤石网络依托海康威视在技术、制造能力及渠道三方面的深厚底蕴，自成立之初便相对同业竞争对手存在天然优势。同时，萤石网络以技术为公司核心，构建了业务驱动的公司治理模式，根据业务划分设立了 5 家子公司，采取软硬并举模式不断推进技术创新。

核心技术团队经验丰富，平均从业年龄超过 15 年。公司的核心技术团队平均从业年龄约为 16.6年，全体成员在软硬件开发领域均具有丰富的技术与管理经验。团队成员基于自身丰富业界经验，推出了稳定性强的技术创新与产品开发体系，是公司在市场中持续维持强大竞争力的重要保障。

海康威视跟投计划激发人才活力。公司充分考虑自身的发展阶段与行业情况，让部分员工参与了与公司现阶段发展情况相匹配的海康威视跟投计划，通过阡陌青荷投资平台实现公司核心员工的利益与公司利益的一致性。公司目前尚处于快速成长阶段，未来将继续完善涵盖高级管理人员、核心人员及骨干业务人员的股权激励和员工创新跟投机制，建立起一支专业的人才队伍以满足公司的发展需要，确保公司业绩持续稳定增长。

1.3 以技术创新为核心，营收利润稳健增长

营业收入与净利润近年实现稳健增长。2018 年至 2021 年，受益于智能家居市场的快速发展与覆盖面较广的产品体系，萤石网络营业收入的年复合增长率超过 40%，净利润同样维持了超过 40%的年复合增长率。2022 年，受宏观经济环境波动影响，期间费用增长，公司归母净利润有所下滑，但营业收入仍呈现出韧性表现。公司营业收入增速同比有所降低，但营业收入整体仍维持增长。2022 年，公司实现营业收入 43.06 亿元，同比增长 1.61%；归母净利润 3.33 亿元，同比下降26.10%。伴随经济复苏，公司新品持续推出与渠道建设日趋完善，预计 23 年业绩将改善向好。截至目前，23 年 Q1 业绩表现良好，实现营业收入 10.79 亿元，同比去年增长 4.27%；归母净利润 9117 万元，同比增长 33.7%。

毛利率整体稳定，期间费用率提升。公司毛利率保持在稳定水平，近几年均在 35%左右，其中，云平台服务毛利率高企在 70%以上，C 端智能家居产品毛利率多在 35%上下，新推出的智能家居品类则拉动其他业务毛利率。公司期间费用率在近几年有所增长，主要是 1）公司为进一步加强渠道建设和品牌建设，销售费用同比有所增长；2）管理人员职工薪酬的增长，使得公司管理费用同比有所增长；3）公司持续投入研发智能家居产品新品和物联网云平台服务，研发费用同比亦有所增长。

始终重视产品研发，研发费用率同业领先。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，自创立以来始终重视研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化。公司持续加大研发投入，研发费用于 2018~2022 年从 2.27 亿元增长至 6.03 亿元。此外，公司的研发费用率始终保持较高比例，约在 14%左右，高于同行业可比公司均值。

在研项目品种多元且数目可观，公司多领域研发创新齐头并进。截至 22 年上半年，公司共有 10 项在研项目，覆盖业务领域多样化。除了少部分项目为已有的技术升级以外，多数项目均具有较为广泛的应用前景，可以提升公司的产品线覆盖范围，完善公司的产品生态，为公司保持强劲市场竞争力提供有力支撑。

1.4 自主生产保障稳定供应，经销渠道促进产品放量

自主生产占比逐步提升，自建工厂维护供应稳定。萤石网络于 2020 年进行产线切分，开始独立生产，当年自主加工率便达到 62.24%，仅摄像头就自产 628.21 万件，占 2020 年全球家用摄像头出货量的 7.07%。公司还通过外协加工生产、生态产品合作和采购成品等模式进行产品获取，2020 年智能家居摄像机总出货量约为 1279 万台，占据了 14.39%全球市场份额。此后，萤石网络不断在自主生产能力加大投入，建设了多条自有产线，自主加工率稳步提升。至 2022 年上半年，公司自产率已达到 84.84%，采购成品的情形主要发生在针对配件产品的采购，自主生产为主的生产架构已初步成型。同时，在萤石网络的上市募集项目计划中，约 55% 的募集资金将投入萤石智能制造重庆基地项目，未来公司将在产品自主生产能力上进一步扩大自身优势。

渠道搭建完善，线下经销贡献主要收入。公司现有销售渠道包括线下销售（22 年占比 76%）和线上销售（22 年占比 23%）；其中，线下销售又分为经销商、专业客户、直营店，线上销售分为 B2C 和电商平台自营。截止 2022 年底，经销商收入占比约 65%，是所有细分渠道中占比最高的，主要由于经销商具备地域和专业优势，可以制定本地化的销售策略，通过不断完善和优化经销商队伍，公司产品不仅在一、二线大城市快速覆盖，同时在三、四线城市也实现了广泛布局。2022 年，公司还积极拓展专业大型连锁 KA 渠道，扩大零售入口；积极开拓五金渠道，为智能锁新品做新渠道适配。其余渠道中，线下的专业客户采购（主要为电信运营商客户）、线上的 B2C（主要为天猫和公司商城）与电商自营（主要为京东和亚马逊）三者收入整体相近。直营店目前已在全国布局 3 家，通过全面生态产品展示，对消费者进行智能家居理念教育。海外营收占比连续提升。在境内渠道建设相对成熟基础上，公司不断开拓境外经销商渠道，目前境内收入占比约 72%，境外收入占比 28%左右。通过加强对国际市场的开拓与产品服务布局，如 2014-2015 年公司推出萤石物联云平台海外版本，未来公司境外收入将进一步提升。

2 智能视觉空间广阔，三梯队打造产品阵列

2.1 智能家居迈入全屋智能阶段，智能视觉场景机会丰富

智能家居发展趋势分为四个阶段，最终聚焦于以人为中心的个性化智能。智能家居以住宅为平台，利用互联网通讯技术、智能控制技术、音视频技术等将泛家居设施自动化和集成化，构建高效住宅设施管理系统。从产品形态的维度来看，智能家居的发展趋势可分为四个阶段：（1）单品智能化。以家电产品智能化为代表，传统家居产品也紧跟智能化趋势，实现家居产品与信息技术的融合。（2）联动系统化。不同品牌、不同品类的产品之间在物理上互联、在数据上互通，需要智能家居中的所有产品在同一平台运营。（3）全屋智能化。产品间的互动互通都是机器的主动行为，不需要人为干涉，这一阶段的实现不仅需要大量物联网设备感知数据，还需要与 AI 算法技术深度配合。（4）以人为中心的智能化，满足家居场景中不同人的智能化服务需求。在全屋智能系统下，感知数据与AI算法、大数据、云计算等技术进一步深度融合后，可以对人的需求进一步深度挖掘，提供主动交互服务。

智能家居市场增长迅速，21-24 年预计保持 15%复合增速。智能家居是传统家居产品结合新一代信息技术发展的必然结果。根据 Statista 统计预测，2020 年全球智能家居市场规模达到276亿美元，未来几年将延续 15％左右的年复合增长率，预计到 2024 年智能家居设备消费者支出将达到 471 亿美元。

智能视觉是智能家居的“滩头阵地”。智能视觉产品扮演了使用者与智能家居硬件之间的沟通媒介，是具有智能化硬件协调能力的综合性产品。目前，智能视觉相关产品已成为智能家居中智能化水平较高、应用范围最广的产品。家用智能视觉产品未来将在智能家居中发挥协同调度的作用以提供更加丰富的应用价值，包括安防预警和其他极具生活便利性的服务，如家庭安防、长幼看护、休闲娱乐、宠物养护等，最终达到提振用户居家体验的目的。

国内智能视觉市场高速成长，21-25 年预计保持 21%复合增速。根据艾瑞咨询的统计，2016 年至 2020 年，家用智能视觉市场高速增长，中国家用智能视觉产品市场规模从2016年的59亿元增加到2020年331亿元，年复合增长率高达53.5%。增长的主要原因是智能门锁、扫地机器人、智能音箱等家用智能视觉产品陆续面世并快速发展，推动了家用智能视觉产品市场规模的扩大。未来随着家用智能视觉与智能家居产品的进一步融合，智能视觉市场将持续高速增长，预计在 2021 年到 2025 年间的年复合增长率为 21%。

目前萤石网络基于智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大核心产品线，已形成三大产品发展梯队。第一梯队——智能家居摄像机已占据市场领先位置，成为“现金牛”业务；第二梯队——智能入户面临空间大、渗透率低的市场，智能门锁核心产品发力，有望成为硬件第二成长曲线；第三梯队——智能服务机器人与其他产品面临广阔发展空间，有望携手智能控制产品在公司生态内实现全屋智能联动。

2.2 梯队一：王牌产品智能安防，打造 C 端业务基石

家居安防产品在智能家居市场中占据重要地位。按照 Statista 的数据分析，家居安防产品占全球智能家居市场不同类型产品的市场份额有望从 2020 年的 24%左右提升至 2024 年的 28%左右，预计到 2024 年全球家居安防类产品市场规模有望达到 100 亿美元以上。

中国家庭安防市场处于市场早期，市场规模提升空间较大。目前，中国民用安防市场规模占整体安防行业的 11%，对标美国安防行业中民用安防 50%的占比，仍有很大的上升空间。从渗透率看，全球智能安防产品家庭渗透率不足 15%，中国渗透率也处于极低水平，随着智能家居理念的推广，消费者接受度提升，有望激发市场规模提升。

摄像机在智能家居市场中占据重要地位，是家居安防等领域的核心。家用智能视觉产品起源于安防监控系统，是对传统安防的发展和移植，随着智能家居的普及化，家用智能视觉拓充了更多类型的赛道。摄像机不但在家用安防领域有着不可替代的核心地位，同时也在其余智能家居领域有着多元化的应用，是萤石网络的“基本盘”。作为中国家用智能视觉市场的核心产品，智能家居摄像机市场已逐步发展至成熟阶段。2020 年，中国智能家居摄像机出货量达 4040 万台，预计未来五年的年复合增长率为 15.1%，到 2025 年将达到 8175 万台。预计未来五年中国家用摄像头产品市场规模年复合增长率将达 10.9%，元器件和中间件成本下调将推动家用摄像头产品向下沉市场渗透，预计到 2025 年市场规模将达到 149 亿元。全球方面， 2020 年智能家居摄像机出货量为 8889 万台，约为中国市场的 2.2 倍，预计未来五年全球市场的年复合增长率为 19.3%，2025 年全球智能家居摄像机出货量将突破 2 亿台。考虑到海外市场渗透率较低，市场增速较快，预计未来五年全球家用摄像头产品市场规模年复合增长率为 14.1%，2025 年有望突破 721 亿元。

家用摄像头竞争格局稳定，萤石市占率全国领先。家用智能视觉产品参与者主要分为两类：（1）软件生态提供者主导：小米、360 等通过和 ODM 厂商合作方式进入该领域，围绕智能家居生态系统拓展硬件产品，该类企业品牌力优势较强。（2）传统工程安防企业主导：海康威视（旗下萤石）、大华科技（旗下乐橙）相继推出子品牌拓展零售端市场，产品力较强。根据 IDC 发布的《2022 年第一季度中国智能家居设备市场研究报告》，22Q1 国内智能摄像头市场 Top5 品牌为萤石（27%）、小米（23.4%）、乐橙（7.9%）、360（7.2%）、创米（2.2%），合计市占率 67.7%，竞争格局较为集中，多个季度以来萤石和小米稳定占据市场领导地位。

智能家居摄像机打造 C 端业务基石，已成为“现金牛”业务。智能家居摄像机是萤石最核心的产品业务，其细分种类最为多样，公司充分利用其第一大股东海康威视的技术优势，以视觉技术作为产品的核心特色，针对室内室外不同场景推出了共计五大类产品。据艾瑞咨询统计，公司智能家居摄像机 2021 年全年出货量约 1800 万台，占全球市场份额约 18%，处于市场前列；连续多年在双 11、618 等购物节的天猫平台相关类目品牌排行中位列第一。2022 年，智能摄像机业务收入为 29.03 亿元，占比 67.4%；毛利实现 8.99 亿元，毛利率稳定为 31.0%，占比 57.3%。

2.3 梯队二：智能入户渗透率低，替代空间广阔

智能门锁等入户设备渗透率低，传统设备替代空间大。智能门锁是智能安防系统的重要组成部分，是目前比较成熟的智能视觉产品。相较于日韩的智能锁的高渗透率，中国的智能锁渗透率一直相对较低。据 GFK 统计，2021 年智能门锁销量 1677 万台，市场规模达到 259 亿元；当前国内智能门锁渗透率仅 13%，相较韩国的 70%、日本的 40%具备较大的提升空间。随着行业的持续普及、安全性能的提升以及价格门槛的降低，消费者逐渐认识到智能锁的便捷性与安全性均超越传统门锁，智能门锁逐渐呈现“刚需替代”趋势。

3D 人脸识别、智能猫眼等智能门锁技术发展趋势显现。据 GFK 发布的《2022 智能门锁趋势白皮书》显示，用户对于智能门锁的核心需求包括1）安全，2）便捷。对应技术趋势主要包括：3D 人脸识别、指静脉锁、智能猫眼和可视大屏等硬件功能，以及安全布防（逗留警告、抓拍报警）、全家庭模式（儿童和宠物模式等）、智能联动（NFC 或语音开锁）和全屋智能等软件功能。具备视频和视觉能力的智能锁市场渗透率持续提升，据洛图科技线上数据，2022 年人脸识别门锁线上销量同比增长达 100%，市场份额已增长至 13.5%。在上述趋势驱动下，智能门锁销量有望在 2023 年达到 2020 万套，市场销售额达到 256 亿元。

智能入户新品推出，有望成为第二成长曲线。公司针对多样化的场景需求，推出了具有不同集成水平的智能猫眼、智能门铃与智能门锁产品，能够满足客户的多元化需求。公司的智能猫眼产品已连续多年在双 11、618 等购物节的天猫平台门镜 /猫眼类目品牌排行中位列第一，智能门锁产品在 2022 年 618 购物节天猫平台电子门锁类品牌排行第四位。2022 年，公司智能入户业务收入达 3.38 亿元，占比为 7.9%，疫情背景下仍实现正向增长；毛利达 1.11 亿元，毛利率高达 32.6%，占比为 7%。

在智能门锁 3D 人面识别需求快速增长背景下，公司针对性推出多款主打人脸识别和视频功能的智能门锁，如新款 Y3000 系列，覆盖人脸锁、人脸视频锁、人脸猫眼锁三个品类，利用 3D 人脸识别技术，解决老人、小孩等指纹识别率低的用户痛点，做到一锁多用。相较行业竞品，萤石网络智能门锁在智能联动、云存储、视频技术等方面具备比较优势。而且在渠道方面，公司积极拓展线下渠道终端化改造，开拓五金渠道为智能锁新品做新渠道适配，积极布局线上电商直播平台。通过迎合需求的新品推出与渠道优化，公司有望将智能入户打造成为硬件第二成长曲线。

2.4 梯队三：四大产品齐头并进，打造全面智能生态

智能服务机器人多元化需求热潮来临，未来增长目标明确。2022 年全球服务机器人销售额预计达到 217 亿美元，年增长率 26.2%，达到了过去四年的增长峰值；中国市场规模为 65 亿美元，占比超过 1/4。根据《“十四五”机器人产业发展规划》提出的发展目标，到 2025 年，机器人产业营业收入年均增速超过 20%。

除了智能摄像机与智能入户梯队外，萤石网络在智能服务机器人方面，推出了基于视觉和听觉环境感知能力的清洁机器人与陪伴机器人。其中，1）智能清洁机器人基于自主研发智能视觉算法能力、多维感知融合能力打造；2022 年发布新一代智能扫拖宝 RS2，进一步提升视觉识别能力与避障感知能力。2）智能陪伴机器人针对儿童陪护场景推出，实现初步人机交互；儿童陪护机器人在 2021 年天猫平台 618 购物节中排名同品类销量前十，2022 年推出萤宝 PK2 遥控编程版，提升对儿童的编程能力培养。在智能控制方面，公司发布了智能传感器、智能中控、智能屏与全屋无线覆盖方案四类产品，已被多家头部地产开发商用于精装商品房业务中。同时，公司依托云平台服务方面的技术优势，拓展除四大主要产品外其他品类的智能家居产品矩阵。公司通过与合作伙伴联合开发或向其输出可集成至智能硬件中的 Wi-Fi 模组、视频模组、蓝牙模组等，使得合作伙伴能够将设备接入萤石物联云平台，从而将设备纳入公司的开放体系。目前公司已在智能新风、智能净水与智能宠物喂养等智能家居细分领域与合作伙伴共同推出了多种探索性的产品。未来，公司三大梯队齐头并进，将基于自身萤石物联网平台打造全面智能生态，同时发挥硬件与软件优势。

3 云平台赋能硬件产品，软件业务成第二动力

3.1 深耕细分领域物联网云平台能力，云端闭环成未来方向

设备连接数海量化，释放物联网云平台潜力。中国物联网连接量在过去数据传输技术的快速发展中实现海量增长。早期因用户规模庞大，需求相对简单且标准化程度高，消费物联网占据了连接量当中的主流；随着数字化转型的持续推进，餐饮零售、建筑工业等行业对物联网的需求愈发高涨。根据艾瑞咨询的数据，2020 年中国物联网设备连接量达 74 亿个，预计到 2025 年中国物联网设备连接量将突破150 亿个。物联网设备连接量的持续增长为物联网云平台的发展助力，推动平台在设备积聚、数据累计的基础上，发展出更为丰富的应用服务。

物联网云平台分化为水平通用类与垂直专业类。伴随设备入网数量增多，物联网云平台在部署形式上以混合云方式为主，可以兼具安全性与规模效应，在应用层开放共享。根据通用类的需求与垂直应用的需求差异，中国物联网云平台逐渐分化为不同类别，水平通用类厂商抽取物联网云平台通用功能模块打造为基础平台产品对外输出，结合云边协同和安全可靠防护能力，满足多个行业物联网应用需求。垂直类厂商平台能力更为下沉，专注单个行业的业务需求，提供支撑物联网云平台开发的全套产品。企业可以利用云资源厂商和专业化云平台厂商的程度平台，打造平台上的平台，助力智能化和数字化转型。萤石物联网云平台专注智慧生活与商业物联网赛道，发挥 PaaS 平台优势。

以物联网云平台为依托，家用物联网市场规模扩大。中国家用物联网平台与云服务市场面向 B 端和 C 端同时布局，据艾瑞咨询数据，2021 年中国家用物联网平台及云服务市场规模约 59.9 亿元（17-21 年 CAGR 为 8.9%），其中面向 B 端的销售额占比较高为 75.8%，其市场增长与设备销售量挂钩，增长较为稳健。面向 C 端的市场规模为 14.5 亿元，占比低于 B 端，但得益设备销量增长与用户付费意识提升，C 端云存储、云增值服务市场快速增长，预计未来增速在 50%以上，市场发展潜力大。

生活类场景以公有云部署为主，视觉为核心接入端口。全屋智能的发展趋势之下，消费者在生活场景中的智能物联意识加强。据艾瑞咨询统计，截至 2020 年底，中国生活领域物联网设备接入数达到 11 亿台左右。视觉作为智能家居行业的核心端口，成为落地最快、覆盖度最高主流设备，视频类设备接入数达到约 2.3 亿台，占比 21%；预计到 2025 年，生活类云平台视频类接入数量将增长至 9.2 亿台，复合增速约 32%，占比有望提升至 35%。萤石物联云平台接入设备数占国内同类物联网云平台比例约 9%，视频类设备接入数占国内同类物联网云平台比例超 30%，公司在视频类设备领域处于市场领先地位。

3.2 以物联网云平台为核心，筑造软件业务发展基石

萤石的软件业务以物联网云平台为核心，面向 B 端与 C 端双轮驱动。公司在成立之初就确立了云平台在商业模式中的核心地位，基于底层 IaaS 资源，独立研发了大规模、高安全的 PaaS 层物联网云平台，包括音视频多媒体、消息通知处理、智能算法调度、视频存储备份、ERTC、大数据、物联接入等多种云平台 PaaS 服务。1）面向 B 端开发者，提供全栈开放能力，通过为设备制造商提供设备接入和运维保障，为软件开发者、系统集成商等提供 API、SDK、SaaS 组件、智能算法等技术工具。2）面向 C 端用户，提供包括基础服务、增值服务、算法商店在内的适用于家居场景的 SaaS 服务。

过去几年，公司云平台业务发展迅速，盈利能力突出。云平台业务持续增长，2022 年尽管外部因素受限，云平台业务仍然实现 6.7 亿元的收入，同比增长 24.6%。而且云平台在整体收入中占比增长至 15.6%，毛利占比达 31%左右，毛利率常年在 70%以上，盈利能力较为突出，是公司利润的重要来源。云平台业务收入中，来自 B端的收入为3.03亿元，占比45.2%；来自C端的收入为3.67亿元，占比54.8%。伴随硬件设备销量增长与软件增值服务日渐丰富，公司云平台业务未来弹性可期。

萤石物联网云平台用户数稳健增长，用户活跃率保持高水位。截至 2022 年底，萤石物联云平台共接入各类 IoT 设备超过 2.05 亿台，过去几年增速在 30%左右，其中视频类设备接入数超过 1.5 亿台。萤石云物联网平台用户数量突破 1 亿名，月活跃用户为 4394 万名，月活跃率达 35%；平均日活跃用户数量为 1796 万名，日活跃率为 14%。

在面向 B 端客户上，公司针对存在智能化转型需求的客户，推出 IoT 开放平台，面向其产品智能化和云服务应用化需求提供解决方案，促进客户产品实现网络化、数字化、智能化；针对在复杂场景下有应用开发需求的行业客户，打造软件开放平台，客户可以利用平台提供的 API、SDK、SaaS组件及 SaaS助推器等技术工具开发 SaaS 层应用程序，从而协助行业客户形成面向复杂场景的解决方案。截至 2022 年底，B 端客户数量已达 27.29 万名，年度累计 B 端付费客户数为 1.72 万名，年付费率达 6.3%。

此外，2022 年，在 B 端业务发展上，公司进一步丰富行业组件，覆盖更广泛的碎片化场景。截至 2022 年底，公司已为超过 27 万的客户提供服务，助力开发者客户实现在智慧工地、智慧农业、智慧连锁、智慧教学、智慧医疗、智慧景区等海量场景下的音视频应用的构建。并在开发者日全新推出 ERTC（实时音视频）服务 2.0，服务办公、教育、医疗等领域，助力打造远程会议、远程课堂、远程问诊等的行业应用。未来，公司将在 B 端业务上顺应智能化、数字化趋势推出更多软件产品与服务。

3.3 围绕视觉与 AI 技术特色，打造人机交互核心端口

以视觉交互为切入口，AI技术带来 C 端发展新逻辑。C 端智能服务收入在早期发展过程中以云存储收入为主，伴随着智能家居场景的联动交互与主动智能需求日益丰富，来自智能服务、AI 算法商店的市场空间将持续打开。22 年 11 月， chatGPT 发布以来，全球对于大模型技术的探讨迈入新阶段，国内外各大公司加快完善各自模型；23 年 3 月，OPEN AI 发布 GPT-4，在语言生成、语言理解、模型效率、多模态支持等方面能力进一步提升。人工智能发展进入新阶段后，多模态技术将利用视觉、听觉、触觉等信息的融合，在智能家居领域可以实现更丰富的人机交互体验、提供更准确的识别分析能力、提供更全面深度的数据支持，C 端硬件发展迎接新逻辑。

依托 C 端云提供增值服务，用户活跃度市场居前。智能家居拥有语音、视觉等输入端口，智能视觉已成为智能家居中智能化水平较高、应用范围最广的产品。萤石网络面向 C 端消费者客户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案，提供云端增值服务和开放式 AI 算法商店服务。“萤石云视频”APP 是公司开展增值服务的核心端口，也是国内最大的物联网设备管理平台应用端之一。经过长期的运营与发展，APP 在注册用户、活跃用户和付费用户等关键指标上，对比国内同类应用端，已积累了一定的比较优势。截至 22 年底，公司 C 端云增值服务收入达 3.67 亿元，同比增长 25%；持有萤石设备用户数达 2636 万名，持有萤石设备的年度累计活跃用户为 2102 万名，年度累计付费用户达 227 万户。据 QuestMobile 2023 年 2 月数据显示，萤石云视频APP 活跃用户规模在智能家居位列第二，仅次于米家；考虑到米家旗下品类较多，萤石云实际客户使用效率更高。

AI 算法能力行业领先，持续探索更多 AI 服务。在 AI 技术上，一方面搭建算法应用基础架构，在 C 端硬件产品上得到能力输出，围绕智能家居场景研发大量针对性 AI 算法，已取得行业领先成果。另一方面，在 AI 应用上探索更多商业模式，公司现在面向消费者核心产品算法商店采用免费模式，用户可以根据场景自主选择 AI 算法如儿童陪伴、老人看护、宠护陪护等场景；少部分算法实现商业变现，已实现近 2000 万收入水平，过去几年 CAGR 达 214%。2022 年，公司已经推出首款老人看护服务套包，通过智能算法、可见光和非可见光多设备联动，实现多场所看护与紧急救助。

4 盈利预测

关键假设 1：智能家居业务：公司通过智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人及智能控制等三个梯队的产品打造，横向扩大产品生态，垂直深耕各细分品类。在全屋智能趋势下，老龄化、儿童看护等新需求不断深挖涌现，在智能摄像机现金牛业务的基础上，智能入户有望成为第二成长曲线，为公司智能家居业务贡献增长动力，我们预计 2023-2025 年智能家居业务的综合营收增速分别为 22%、27%、 26%。

关键假设2：云平台服务：公司软件业务以独立研发的大规模、高安全的PaaS 层物联网云平台为核心，面向 B 端与 C 端双轮驱动。面向 B 端开发者，在企业智能化、数字化转型需求强烈的趋势下，公司提供 IoT 开放平台与软件开放平台；面向 C 端用户，提供云端增值服务和开放式 AI 算法商店服务。人工智能发展进入新时代，智能家居作为核心的人机交互端口，将带动 C 端智能迈向新的市场空间。我们预计 2023-2025 年云平台服务营收增速分别为 30%、32%、38%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

责任编辑：赵智华

文章来源：//www.profoottalk.com/2023/0516/6604.shtml